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美國401(K)計劃的前世今生以及對我們的啟示

田向陽、張磊

中國證監(jiān)會研究中心

美國401(K)計劃是政府、企業(yè)、個人三方為員工退休養(yǎng)老分擔責任的典型制度設計。迄今為止，401(K)計劃整整走過了30年的發(fā)展歷程，它從美國企業(yè)養(yǎng)老金體系中處于次要地位、補充性的養(yǎng)老計劃快速崛起為無可替代的中流砥柱，根本原因在于其順應經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的潮流，契合企業(yè)養(yǎng)老金改革和發(fā)展的方向。稅收優(yōu)惠政策是401(K)計劃發(fā)展的第一推動力，發(fā)達而健全的資本市場是401(K)計劃發(fā)展的第二推動力。401(K)計劃也不負眾望，在促進美國經(jīng)濟發(fā)展、推動金融結(jié)構(gòu)變遷、降低基本養(yǎng)老保險支付的財政壓力等方面貢獻巨大。

由于獨特的機制設計、管理原則、運作模式，401(K)在國際養(yǎng)老保險制度中獨樹一幟，對全球養(yǎng)老保險制度改革的影響巨大。本文主要從美國401(K)計劃起源、發(fā)展歷程、與資本市場的互動關(guān)系等方面進行研究，總結(jié)、尋找其對中國養(yǎng)老保險及企業(yè)年金制度發(fā)展的啟示。

一、401(K)計劃內(nèi)容、類別及管理模式

(一)401(K)計劃簡介

401(K)計劃取名自上世紀70年代末美國《國內(nèi)稅收法》第401條第(K)項，也稱為“現(xiàn)金或遞延安排”(CODA)計劃。401(K)條款適用于私人企業(yè)及部分非贏利組織，其目的是鼓勵企業(yè)雇員增加長期養(yǎng)老儲蓄資金，主要優(yōu)勢在于稅收優(yōu)惠政策，不僅雇主繳費能獲得稅前扣除，雇員繳費也在個人所得稅的稅前扣除，只有當個人賬戶資金被取現(xiàn)或退休領(lǐng)取時，雇員才繳費稅款。因此，401(K)對雇員來說具有稅收遞延的效果。

401(K)條款規(guī)定，企業(yè)為員工設立專門的401(K)個人賬戶，員工每月從工資中拿出不超過一定限額的資金存人該賬戶。企業(yè)可配合繳費(可繳可不繳)，但是一般說來，大部分企業(yè)會按照一定的比例往這一賬戶存入相應的資金。計入員工個人退休賬戶的資金，員工在退休前，一般不得領(lǐng)取，這筆錢可用作投資。企業(yè)向員工提供至少3種以上不同的證券投資組合，員工可任選一種進行投資，投資收益完全歸屬員工401(K)賬戶，投資風險也由員工自己承擔。員工退休后能夠領(lǐng)取多少養(yǎng)老金既取決于繳費額的高低，也取決于投資收益的狀況。當員工退休時，其401(K)賬戶資金可以選擇一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取和轉(zhuǎn)為存款等方式使用。

美國《國內(nèi)稅收法》及相關(guān)配套法律法規(guī)對401(K)計劃的發(fā)起、繳費、投資和領(lǐng)取等各環(huán)節(jié)都制定了明確規(guī)定，形成了一套完備的運行管理和監(jiān)管體系。401(K)計劃的基本內(nèi)容包括以下幾點：

1.參加條件。雇員要年滿21歲，至少為雇主工作1年，且未參加集體協(xié)商養(yǎng)老計劃。

2.非歧視原則。不得優(yōu)惠高薪職員，實現(xiàn)員工普惠制。

3.允許貸款。在任何年齡下，賬戶持有人都可以從該計劃中貸款，但必須在5年內(nèi)分季度償還貸款。

4.困難取款。困難取款不需要償還，但一年內(nèi)不能向計劃繳費且應承擔取款的代價——所得稅及10%的罰金，困難取款僅限于支付本人、配偶或被撫養(yǎng)人的醫(yī)療費用;本人、配偶或未成年子女的學費;購買主要房屋等特殊用途。

5.不得提前提款。只有符合以下條件才能從個人賬戶中領(lǐng)取養(yǎng)老金：年齡大于59.5歲、死亡或永久喪失工作能力;發(fā)生大于年收入7.5%的醫(yī)療費用;55歲以后離職、被解雇或提前退休。一旦提前提款，將被征收高額強制性罰款。

6.便攜性和轉(zhuǎn)移性。在更換工作時，員工對其401(K)賬戶有多種處理，既可以將賬戶余額轉(zhuǎn)移至新企業(yè)(假定新企業(yè)也有401(K)計劃)，也可以將賬戶資金轉(zhuǎn)至個人退休賬戶，或者提取全部賬戶余額。

7.領(lǐng)取規(guī)定。當雇員年滿59.5歲，可以從賬戶領(lǐng)取養(yǎng)老金;當雇員年齡年滿70.5歲，必須開始從個人賬戶中取款，否則政府將對應取款征稅50%。

(二)401(K)計劃的類型

當前，美國401(k)計劃存在四種類型，分別為：傳統(tǒng)型401(K)計劃、安全港401(K)計劃、簡單401(K)計劃，羅斯401(K)計劃。

1.傳統(tǒng)型401(K)計劃

傳統(tǒng)型401(K)計劃具有較大的靈活性。雇主可自行選擇代表雇員繳費、匹配雇員繳費、或兩者兼而有之。企業(yè)繳費的權(quán)益可設定一個確權(quán)期，即雇員必須達到一定的服務年限，才能獲得這些繳費的權(quán)益。傳統(tǒng)型401(K)計劃需每年進行非歧視性檢測。此外，還要向監(jiān)管部門報告5500表[1]。企業(yè)雇主可以根據(jù)商業(yè)景氣情況改變每年非選擇性繳費(無論雇員自己是否繳費，雇主均按照每位雇員工資的一定比例向雇員的賬戶繳費)的比例，具有較大的靈活性。

2.安全港401(K)計劃

安全港401(K)計劃規(guī)定雇主一旦繳費，所繳金額即歸雇員完全所有。安全港401(K)計劃不像傳統(tǒng)型401(K)計劃受制于眾多復雜的稅收規(guī)則，包括年度非歧視性檢測。在安全港401(K)計劃下，雇主每年必須做出匹配繳費或非選擇性繳費的安排。安全港401(K)與傳統(tǒng)型401(K)計劃均適用于任何規(guī)模的雇主。

3.簡單401(K)計劃

簡單401(K)計劃幫助小企業(yè)為雇員提供便利高效的退休計劃，它主要適用于雇員在100人以下的雇主，且雇員在上一自然年度的報酬至少為5000 美元。簡單401(K)計劃不受制于傳統(tǒng)型401(K)計劃的年度非歧視性檢測;與安全港計劃類似，雇主每年必須做出匹配繳費或非選擇性繳費的安排，雇主一旦繳費，所繳金額即歸雇員完全所有。

4.羅斯401(K)計劃

與上述401(K)計劃在稅前繳費不同，羅斯401(K)計劃允許參與者以稅后收入繳費，但投資收益和領(lǐng)取資金時將免稅。雇員可同時擁有羅斯 401(K)計劃和傳統(tǒng)型401(K)計劃，但兩個計劃之間不能現(xiàn)金轉(zhuǎn)移。如雇員工作變動，羅斯401(K)計劃可轉(zhuǎn)移至羅斯個人退休賬戶。

(三)401(K)計劃完全市場化的運作模式

401(K)計劃主要受到美國勞工部和國內(nèi)收入署的監(jiān)管，主要監(jiān)管法規(guī)為1974年《雇員退休收入保障法案》(ERISA)和《國內(nèi)稅收法》(IRC)。ERISA法案是為了保護私營退休金計劃參與成員利益而設計的，規(guī)定了參與計劃的資格、權(quán)益歸屬、基金管理、為DB型企業(yè)年金計劃提供擔保。根據(jù)ERISA法案，合格年金計劃必須通過年金合同或者信托方式來實現(xiàn)。企業(yè)可設立退休金管理理事會或選擇專業(yè)金融機構(gòu)作為受托人來管理退休金計劃。 IRC法案對雇主繳費和雇員繳費的上限做出明確規(guī)定，針對提前取款、借款、困難取款、不取款等行為制定了詳細的懲罰性措施。

美國的養(yǎng)老金管理模式，除了強調(diào)“受托人責任”和“謹慎人原則”外，法律和監(jiān)管機構(gòu)對企業(yè)年金的投資管理并沒有太多的約束。目前，企業(yè)雇主普遍把投資決策權(quán)交給雇員個人，以避免承擔過多的“受托人責任”。具體而言，401(K)計劃的管理流程有以下幾個步驟：

一是企業(yè)確立計劃方案與目標。企業(yè)作為401(K)計劃發(fā)起人，通過對企業(yè)雇員狀況統(tǒng)計、投資結(jié)構(gòu)等問題的調(diào)查分析，或通過咨詢外部專業(yè)機構(gòu)，確定計劃方案框架。

二是設立“受托人”。企業(yè)可以委派個人、集體組織或委員會作為受托人，全權(quán)負責401(K)計劃的組織實施，使其運作完全符合計劃參與者的利益。美國勞工部負責監(jiān)督受托人履行責任的情況，以確保退休金計劃經(jīng)營上的穩(wěn)健性和退休金給付上的安全性。

三是選擇管理方式和管理機構(gòu)。退休金管理方式分為“混合式”退休金安排和“分離式”退休金安排。雇主可以選擇不同的退休金管理方式。一般大型的 401(K)計劃經(jīng)營者可以提供“混合式”退休金安排，集養(yǎng)老計劃設計管理、帳戶管理、資產(chǎn)托管以及投資管理等主要服務于一身，提供一站式的服務，總體費用水平相對較低。因為美國退休金市場專業(yè)分工非常細致，雇主(受托人)也可以選擇不同的專業(yè)機構(gòu)提供“分離式”服務，但各項服務都需要單獨收費，費用相對較高。

美國私人養(yǎng)老金市場非常發(fā)達，專業(yè)分工特別細致，除了產(chǎn)品提供商以外，各個專業(yè)領(lǐng)域配套服務機構(gòu)眾多，如提供計劃投資咨詢、計劃行政管理以及審計等服務，不同機構(gòu)在各自的專業(yè)領(lǐng)域降低服務成本，確立各自的比較優(yōu)勢。服務商主要有托管人、行政管理和帳戶管理人、投資管理人、第三方管理者、員工教育、咨詢公司、投資顧問、律師、會計師等。

四是制定投資菜單。受托人通過對市場上的投資工具、雇員風險偏好等因素進行分析，并根據(jù)專業(yè)投資機構(gòu)的建議，挑選出至少3種以上的證券投資組合供雇員選擇。證券投資組合產(chǎn)品提供者有基金公司、保險公司、證券公司和商業(yè)銀行，主要提供的產(chǎn)品有共同基金、集合投資基金、可變年金/固定年金、保證收入合同、雇主股票和自選經(jīng)紀帳戶等。

五是溝通交流與信息披露。在整個計劃運行過程中，受托人還負有與計劃參與者溝通交流的義務，以及準備各種書面材料、召開成員大會、接受咨詢等職責，并負責編制定期報告和披露信息，每年還要向美國勞工部上報養(yǎng)老計劃的財務報告等。